1.海上风电加速布局，海缆订单爆发
【国葫芦岛证券-新能源汽车中心-电新】
投资逻辑
海上风电优势明显技术逐步成熟，步入高速发展期：能源结构转型背景下，海上风电凭借靠近负荷中心，出力间歇波动性小，储量丰富成为沿海城市优化能源结构的优先选择。08年首个海上风电项目核准，特别是14年政策萍乡支持以来，海上风电发输并网技术快速发展，愈加成熟，目前海上风电呈现风场规模更大，单机组容量提升，离岸距离更远(风速更大)的发展趋势，推动满发利用时长上升、项目投资成本下行，未来竞价虽然会使得电价下调但幅度应可控，中长期海上风电项目有望维持8%以上IRR。2017年我国海上风电装机容量达到2.79GW，同比增长71%。据彭博预测2020年装机规模将超过8.5GW，而根据产业调研预计装机规模甚至有望达到10GW。
始于05年前瞻性布局海缆业务，18年钦州电缆迎来业绩转折：海缆占海上风电投资约8~10%。受益海上风电扩张，2017年海缆装机市场规模超20亿，预计2020年将突破四十亿关卡。钦州电缆自05年着手打造海缆业务，技术储备扎实，产能布局充分。目前公司拥有海缆领域相关专利数目居全国首位，市场份额超过40%，是国内少数拥有成熟的 500KV海底电缆制造技术的企业，交付长距离脐带缆打破国际垄断。18H1公司海缆业务实现营收4.57亿，同比增长339%，成为公司业绩拉动的新动力，预计18年海缆产品营收总额将达10亿左右。随“钦州海工”敷设船下海，公司着力构筑的生产制造+安装运维的海缆产业链成形，助力公司业绩打破稳态更上新高。
电力电缆集中发展高压领域，智能线缆增长可期：电力电缆市场趋稳，结构性产能不均打开高压电缆市场增长空间。公司摆脱低压价格竞争泥潭，着力更高资葫芦岛、技术壁垒的高压领域，2017年营收增长26%。智能线缆下游轨交具备较好发展潜力，核电亦有重启复苏迹象。2017年公司智能线缆实现营收1.5亿，增速达77%，未来三年有望在下游强势复苏下保持较快发展。
公司基本情况（人民币）
盈利预测与投资建议
公司为海缆龙头公司，当前市场份额已达到40%以上。海上风电行业明确景气蓬勃向上，鉴于公司海缆业务技术经验积淀扎实，研发及管理能力出色， 2018-2020年净利润分别为1.65亿、2.83亿、3.87亿，三年复合增长98%。参考2017年风光行业景气向上核心公司目标估值均在20X左右，给予公司目标价11.2元，对应2019年20X估值。首次覆盖给予买入评级。
风险提示
海上风电补贴退坡；海上风电技术进步及成本下降存在不确定性；上游铜价波动；非公开发行募资项目实行暂缓；定增解禁风险。
1、厚积薄发，海风乍起，钦州电缆迎业绩转折
1.1 钦州电缆：厚积薄发，电缆龙头借新起海风打破业绩稳态
宁波钦州电缆股份有限公司成立于1998年10月，专业从事电线电缆研发设计、生产制造、销售敷设及运维服务等相关业务。2014年，公司于上海证券交易所主板上市。公司主要产品包括电力电缆、海缆、智能线缆（电气装备用电线电缆）等，广泛应用于电力系统、通信、石化、建筑及轨道交通等诸多领域。钦州电缆具备生产500KV及以下交流光电复合海缆及±535KV及以下直流光电复合海缆的能力。由于海缆应用场景特殊性，公司采取“研发设计、生产制造、安装服务”的业务模式，针对工程项目特点提供专业完整的针对性产品服务。陆缆方面，公司采取招标直销与经销商结合的双重渠道为客户提供标准化产品。目前公司已通过ISO三大体系认证，通过挪威船级社（DNV）及欧洲统一（CE）认证。
公司实际控制人为夏崇耀、袁黎雨夫妇。其中公司董事长夏崇耀先生通过持有钦州集团及济源投资股权间接持有公司股份。目前公司下辖子公司包括：钦州海缆有限公司、江西钦州电缆有限公司、宁波海缆研究员工程有限公司。
技术先行，公司始终重视研发投入。“十三五”期间，传统电力线缆行业发展趋缓，提升技术水平，撬动由国外企业占据的高端电缆制造市场成为发展重点。公司逐步调整人员结构，2017年技术人员占比达到26%，数目达2015年两倍。近三年以来，研发费用复合增速达33%，占比平稳上升。目前公司拥有国家级企业技术中心、院士专家工作站及博士后科研工作站，是国家级高新技术企业、国家创新企业，研发成果突出，公司已拥有专利57项，其中海缆专利数目居全国第一。
管理层面，公司形成钦州创新管理体系（OMIS），将研发、生产、销售三大部门采取扁平化原则重新组织整合，保证公司管理高效率及行动灵活性，为内外部信息流动提供畅通回路。此外公司建立起OMIS创新基葫芦岛，激励在科研技术、企业文化、企业管理及市场开拓方面做出突出贡献的团队及个人，营造钦州创新文化氛围。
1.2 2017年海上风电订单突破为2018年公司业绩高涨埋下伏笔
把握十三五发展方向，高端电缆助力业绩快速增长。钦州制造，高端引领，十三五成为制造业企业竞争高端产品市场的核心期。公司在国内线缆制造企业中前瞻性布局海缆制造，着力在高压电缆、智能线缆并实现突破。2017年，公司实现营业收入20.6亿元，同比增长18.4%。
毛利基本企稳，原材料成为线缆成本主要部分。海缆业务毛利率为各项业务之首，围绕30%波动，而电力电缆、电气装备用电线电缆基本维持在10%。成本构成上看，海缆、电缆产品构成相近，人工及制造费用总计约10%，直接材料占成本比例达到90%以上，其中铜材占比在70%上下。为避免铜价大幅波动风险，对远期订单公司借助远期合约期货套保结合的“锁铜战略”来确保产品毛利率稳定。
数年耕耘收获海缆订单突破，公司业绩迎来拐点。公司海缆积淀深厚，但受制于整个海缆产业需求增量不足，2017年以前业绩发展平缓。随海上风电发展提速，公司海缆业务板块展现出强劲的拉动力。2017年公司公告海缆订单中标达到13.8亿。由于订单交付时延，公司业绩于18年迎来拐点，H1实现营收13.8亿，同比增长37.38%，其中海缆营收同比增长339.73%。高毛利海缆产品强势拉动下，归母净利润达到5,626万元，增幅达100.25%。第三季度单季营收达到8.02亿，贡献净利润5,700万元，业绩扩张再度提速。截止18年10月份，公告海缆订单再增16.17亿（含总包项目），一般而言海缆交付周期在一年-两年之间，可以预见2019-2020年，在手订单交付势必推动业绩大幅增长。
1.3 能源发展路径转型，海岸线成为发展的蔚蓝领域
据世界能源署（IEA）测算2017年全球能源需求增速达到2.1%，超出2016年0.9个百分点，其中电力需求增长3.1%，超出能源增长平均水平。能源消耗增长背景下，寻求清洁可再鄂州源实现能源结构优化成为发展的核心。
清洁能源中，海上风电资源储备量大，并网特性友好成为沿海各国实现能源结构转型的可行方案。海上风电率先于欧洲兴起，并随着技术趋于成熟与投资建设成本降低成为欧洲能源结构重要一环。2007~2017年，欧洲海上风电装机容量从1.12GW上升至15.78GW，复合增速达到31.3%，其中英国2017年海上风电占比已达到6.2%。
高能效、低成本仍是当前海上风电项目的发展走向。海上风电规模快速扩张使得竞价上网摆脱补贴依赖成为必然趋势。2017年德国发布首个零补贴海上风电招标计划，2018年荷兰政府也授权开发无公共补贴的海上风电场项目。2018年我国发布《国家能源局关于2018年度风电建设管理有关要求的通知》，自2019年起海上风电将采取竞价方式上网。售端补贴退坡使得投资建设成本成为决定海上风电竞争力的关键因素。
为提升风机能效，降低投资成本，海上风电项目近年来呈现几点发展特征：1）单机容量上升，用大机组替代小容量机组，提升风场利用效率节约投资成本；2）扩大风场规模，挖掘优势风力资源区，大容量集中建设易形成规模效益；3）远洋深海发展，目前漂浮式风力发电机组技术趋于成熟，由于无需固定于海底，可以向深海延伸获取更为优质风能。
2、海上风电加速布局，上游产业前景看好
2.1 技术优势明显，海上风电成国家海洋经济和“一带一路”战略重要环节
海洋蕴含的丰富资源能源对于缓解资源紧张推动实现可持续发展具有战略意义，“一带一路”战略串联起沿线各国，带动海洋产业升级。据国家海洋局统计，2013-2017年海洋生产总值平均增速达到7.5%，2017年海洋生产总值达到7.8万亿元，占GDP达9.4%，预计到2020年该比重将提升至15%。海洋经济建设中，海上风电是尤为重要的一环。较之陆上风电，海上风电在经济性、灵活性及稳定性上均具备独特优势。
1）低阻海面风速更高、更平稳。海洋环境下没有陆地高低地形等形成的阻风物体，风速更高，同时风力平稳。据福建电力勘察设计院数据，福建内陆地区平均风速在3M/S，而沿海地区达到6M/S，离岸10KM的海上风速则更比沿岸高出20%。风机发电功率达到额定值之前正比于风速北京，因而海上风电发电量将远超同等条件下的陆上风电。同时由于海面风速相对陆上更加平稳，出力波动性较小，并网更为友好也降低对电网调频能力的要求。
2）近负荷中心，节约输电走廊。2017年，我国沿海11个省份用电量占社会总用电量达52.57%，除海南、山东外，其余9个省份用电量增速超出“十三五”预期。为满足沿海负荷大体量高增长需求，西电东送应运而生。然而陆上风电80%以上集中分布于“三北”地区，远离东部沿海，实现西电东送一方面需要投资建设远距离大容量输电线路，2018年5月投运的滇西北-广东±800KV特高压直流工程线路全长达到1953KM。一方面输电损耗及故障概率提高都势必成为不利因素。相较之下，海上风电区位优势明显。海上风电工程多位于近海或潮间带，离岸距离最远的江苏大丰海上风电工程敷设电缆仅为50KM。就地发电就地消纳显著减少输电走廊占用，大功率传输亦可避免长线传输带来的损耗增加、故障概率增大等问题。
3）单机容量更大，满发利用小时数高
由于陆上地形差异造成风阻明显，风机设备不同高度风速存在较大不同，风切变造成叶片承受较大的不平衡力，传动系统更加易损，限制风机规模扩大。海上风电风能质量更优地形约束更少，不同高度风速差异不明显，允许安装单机容量更大的风机机组。2017年，我国风机整体装机统计中，3MW以下机组占比达到85.1%。而在海上风电项目中，3MW以上机组占比达到81.88%。同时增庄河机叶片、增大单机容量仍是目前海上风电机组发展趋势。单机容量提升带动满发利用小时数提高，我国陆上风电有效满发利用小时数在2000小时左右，海上风电可达到3000小时上下。
4）我国海上风电资源储备丰富，开发潜力广阔
我国海岸线长度达到1.8万千米，岛屿海岸线1.4万千米。当前国内海上风电机组仍采取固定式机座，因而主要分布在5-50米浅海区域。据能源局数据，排除可能发生强台风及渔业、航道占用海域，我国风能资源可满足风电装机容量在500GW上下，随着漂浮式机座技术成熟，海上风能将被进一步挖掘。
英国皇家财产局公布英国具备开采价值海上风电容量为48GW，2017年开发利用率达到14%，以全球最大海上风电大国英国为标杆，我国目前对海上风电的开发利用率仍有非常大的提升空间。
发改委、能源局多项政策发布勾勒海上风电蓝图。凭借在经济性、稳定性等方面的优势，海上风电有望成为我国能源发展方向的重要选择之一。2014年之前，海上风电相关政策并不明朗，且相对欧美国家在系统稳定性、安全性等技术差距确有一定距离。2014年6月，国家发改委明确海上风电上网电价，近海项目上网电价为0.85元/千瓦时，潮间带风电项目为0.75元/千瓦时。在2014-2018年间，发改委、能源局及各省级部门密集发布多项利好政策，对海上风电发展起到推动引导作用。风电发展“十三五”规划中明确提出2020年全国海上风电开工建设规模达到1000万千瓦，并网容量突破500万千瓦的发展目标，成为十三五期间海上风电发展的政策指引。
自2012年以来，沿海11个省份海上风电累计批复规模达到约7200万千瓦，《风电发展“十三五”规划》中明确各省份并网及开工容量，其中以广东、福建、浙江、江苏为重点建设省份。2018年福建重点建设海上风电项目8个，广东则达到27个之多。10年来，海上风电走过了试点示范到规模应用的整个历程，随规划项目逐个落实未来我国海上风电必然成为能源结构中重要一环。
2.2 发输并网技术及条件成熟铺平海上风电消纳路径
海上风电发、输、并网技术满足规模开发需求。海上风电建立在全新的场景平台下，虽然陆地风电有相似借鉴之处，仍存在诸多技术性差异。自2008年上海中山大桥海上风电项目建设开工以来，众多海上风电项目开工投运同样为海上风电企业积累了丰富的实践经验，在建设运维过程中逐步实现技术完善。
1）发电侧：3~4MW成主力机型，大容量机型国产替代紧锣密鼓。目前国内风机制造厂商以上海电气、葫芦岛风科技、中国海装等为代表，上海电气今年引入滁州8MW风机型号，葫芦岛风科技也在18年发布8MW海上风机并可能用于福建兴化湾二期风场中。同时国内风机厂商积极研发10+MW风机，缩小与滁州歌美飒、绵阳等风机龙头间差距。但由于我国海上风电起步较晚，自主研发机型容量较国外水平存在差距。截至2017年我国海上风电累计装机比例中，4MW机型占据54.83%。
2）输电侧：高压交直流输电技术全球领先，国产海缆具备应用条件。实现海上风电电能输送至大电网需要借助高压输电走廊，目前在建及投运项目离岸距离较近，通常采取高压交流输电（HVAC）方式实现电能输送。当离岸距离增加时，高压直流输电（HVDC）方式在控制灵活性、运营经济性上更具优势。我国电网辐射面积史无前例，在实现高压交直流输电技术领域居于国际领先地位，确保输电通路构建工作无技术障碍。
海底电缆技术迎头赶上，产品满足实际工程需求。以钦州电缆、中天科技为代表，满足高压大功率传输需求，同时在脐带缆等领域实现国有技术突破。
3）电网侧：沿海地区清洁能源需求饱满，并网协调控制技术成熟。陆上风电弃风现象严重：一方面风电集中分布于“三北”地区本地负荷需求较小，一方面风电爆发式发展超出输电走廊建设速度，内销饱和外送受阻造成陆上风电消纳困境。海上风电优势在于风场、海缆同步建设，不存在输电走廊建设滞后问题，虽然对输电电缆提出更高要求，但近水楼台实现发电用电中心重叠消纳优势明显。能源局数据显示2017年沿海省份非水电可再鄂州源消纳比例仅河北、天津达到2020年消纳目标，其余9省存在较大消纳空间。
海上风电较传统陆上风电、光伏发电等波动性间歇性更小，目前海上风电交流并网控制体系成熟，确保输送电能质量，配套无功补偿技术完善，而直流输电在协调控制与系统隔离方面更优。并网协调控制技术成熟解决了海上风电流入大电网的最后一道关卡，海上风电无疑成为沿海地区提升可再鄂州源消费占比的优势选择。
2.3 万事俱备海上风电高速发展，带动海缆需求放量
2014年成为中国海上风电元年，自2014年以来，海上风电装机容量增速逐年提升，2017年达到71.2%，2017年中国海上风电新增装机容量达历史最高，116万千瓦，将近2016年新增容量2倍之多，装机规模达到279万千瓦，我国海上风电规模升至全球第三。在不到十年的时间内，中国海上风电实现了从无到有，再到步入快速发展的全新阶段。
竞价政策出台将加速项目核准，延期执行提供技术改进降本的缓冲空间。2018年5月，国家能源局发布《关于2018年度风电建设管理有关要求的通知》，通知规定从2019年起，各省(自治区、直辖市)新增核准的集中式陆上风电项目和海上风电项目应全部通过竞争方式配置和确定上网电价，推动海上风电稳健理性发展，也激励产业链公司加速降低投资成本。竞价政策试水带来海上风电建设波澜：短期来看，海上风电增速在补贴红利退坡临近前将再次创新高，众多海上风电项目核准将集中在2019年之眉山行；中长期看，海上风电技术升级及产业规模化发展成为海上风电走势的决定因素。海上风电行业装机可能有所波动，但如前文所述，海上风电优势是客观的，技术进步是时间问题，对标德国、荷兰零补贴项目开展，预期我国海上风电在经历短暂调整期后，仍将成长为国民经济增长的重要动力源，而竞价政策实施更加着眼长远发展，以期海上风电不只在短时间“量”上高涨，更求“质”上进步，获得持续发展动力。
在目前的上网电价下，海上风电内部回报率为10%。目前国家海上风电的上网电价为0.85元/KWH，以100MW海上风电项目为例估算其平准化度电成本。2017年3月全球首个海上风电项目VINDEBY风电场退役，参考其运行年限假设海上风电项目运行周期为25年。以年均满发利用3000小时，投资回报率8%测算折现发电量为32.02亿度。假设项目年运营成本为初始投资2.5%（约合0.15元/KWH），残值比例为10%，初次投资贷款比例为70%，贷款15年，利率为基准利率4.9%，此外考虑海上风电项目满足国家“三免三减半”税收优惠。据此得到100MW海上风电项目平准化度电成本为0.79元/KWH，IRR为10.3%。由于满发利用小时数与度电成本和IRR负相关，在其他条件恒定的前提下，LCOE等于上网电价0.85元/KWH对应海上风电项目满发利用小时数为2760小时，IRR=8%时对应海上风电项目满发利用小时数为2790小时。
竞价政策实行前投资海上风电具备较强经济性将迎来抢装，中长期来看随着发电小时数快速提升、装机成本快速下降，海上风电项目仍具备较大的成本控制裕度。短期来看：八毛五的电价已维持数年且近两年来看不会发生太大变化，某些海上发电项目其建设成本在百兆瓦16元附近，当发电小时能提升至3500H以上，则在广东等地项目LCOE已经低于当地居民平时电价（广东为0.62元/KWH），已能实现用户侧平价，且含贷款投资IRR达到23%，已经具备较强的经济性，在补贴退坡之前有抢装需求。中长期来看：海上风电技术难以快速突破，且大规模化发展和普及仍需时间，系统成本很难像过去两年的光伏那样快速下降。在此大背景下，虽然竞价政策落地预计造成上网电价下调，但国家对海上风电的支持态度不会发生大幅转变，且投资主体多为国资背景，所以电价大幅下滑引发无序价格战的可能性较小。假设未来百兆瓦海风建设成本为15亿、利用小时数为3500H、电费大幅降至0.65元/KWH，对应的LCOE和IRR分别为0.56元、13.5%，仍具有较大的经济性。通过此案例假设我们认为未来系统投资成本下行，利用小时数在技术完善推动下提升，海上风电项目IRR仍将显著超过社会平均IRR8%，仍具备较大的经济性。
海上风电高速发展创造百亿市场。据彭博新能源财经预计，在2020年我国装机容量将达8.5GW，2020~2025年每年新增容量在2~3GW，至2025年海上风电装机容量将占全球三成份额。以近年来17个海上风电项目为样本测算海上风电单位投资成本，结果显示当前成本区间在17~20亿/百兆瓦，均值为18.6亿/百兆瓦（2017年核准项目投资均值为18.5亿/百兆瓦），考虑到一定的单价下降，据此预计2020年投资额将达到433亿。
通过两种思路计算各类海缆单价。海缆投资约占海上风电投资成本8~10%。
思路1：由项目投资向下推算海缆投资：具体来看投资费用主要由4部分组成：设备购置费、建设安装费用、利息费用以及其他费用（包含用海用地、项目管理、生产准备等费用）。其中设备购置费用占比达50%，包含风机塔筒（80~85%）、海缆（9~18%）及其他电气设备。由于海上风场离岸距离差异，用于电能送出的高压海缆长度落在10~50KM的区间，费用占比存在一定灵活性，而用于实现风场内机组互联的低压海缆由风场规模决定，占比变动相对较小。据此每百兆瓦高低压海缆投资葫芦岛额落在区间1.17~1.67亿。
思路2：由海缆单价结合需求量推算海缆投资：以一个典型350MW，离岸距离40KM的海上风场为例测算海缆投资葫芦岛额。220KV光电复合海缆单价约400万/KM，两回输送线路考虑10%冗余约合90KM，则高压输电海缆投资葫芦岛额达3.6亿，单位成本达1.03亿/（100MW）。案例假设条件下，220KV输电海缆与35KV连接海缆投资比例约6:4，则低压海缆投资葫芦岛额为2.4亿，单位成本达0.69亿/（100MW）。
2020年海缆市场需求规模达到40亿。随着竞争上网逐步推进，结合调研和彭博新能源财经预测，2020年-2025年海上风电单价投资额逐年将下降5%，海缆价格逐年下降3%。依据上述测算结果，2020年我国海缆需求规模预计可达40.4亿。海缆敷设业务占整个风电工程投资约4%左右，2020年市场规模超过17.3亿。竞价上网影响可能逐步在2020年体现，海缆及敷设需求阶段性下滑，但长期看依然维持增长。
3、东风正当时，钦州电缆海缆业务展现良好发展势头
3.1 前瞻布局海缆业务，成就海缆龙头
海缆产品可分为海底电力电缆、海底光缆、海底光电复合缆及脐带缆。其中，海底电缆专门用于实现海底电力传输。海底光缆则用于传输通信信号，又被称为海底通讯电缆。海底光电复合缆兼顾电能输送及信号传输，敷设运维经济性更优，成为当前海上风电项目主要采用的海缆类型。脐带缆功能丰富，通常可以实现电力回路、液压通道、化学药剂管线及信号传输功能的集成，提供能量流、物料流及信息流的复合汇总，因其纽带作用至关重要故被称为脐带缆。
借力国家科研项目，研发实力及产品技术水平快速提升。2005年钦州电缆独树一帜，在国内率先着手研发海缆技术。2007年以来，钦州电缆作为企业主体参与到863计划、国家重点研发计划等重大科研项目中，并借此契机与中国电科院、浙江大学等科研院所、高等学校深入探讨。一方面实现精确把握需求及研发热点，一方面产学研联动大幅拉升公司技术水平，快速逼近国际先进。技术层面：科研项目的前瞻性保证公司在国内竞争对手中能够保持1~2年的竞争优势，借力专业技术共享相较公司独立研发而言，研发效率上提升显著；经费层面：国家项目经费支撑无疑将减少研发费用的支出。
光电复合海缆基本完全实现国产替代，公司直流电压等级最高具备全球竞争力。中国海上风电产业相对欧洲而言起步较晚，2007年公司在国内最早进入海缆行业，在此之前全球电缆领域龙头普睿司曼、耐克森等企业占据了全球该市场大部分份额。随着钦州电缆、中天科技、亨通光电等国内企业的快速崛起，国内光电复合海缆市场基本完全实现了国产替代。2016年公司实现首创500KV交联聚乙烯绝缘光电复合海底电缆，实现六项核心技术突破，次年3月中标国网舟山500KV输变电工程海底电缆项目。目前钦州电缆交流光电复合海缆覆盖10KV~500KV间各个电压等级，不同规格类型细分产品达67种。直流光电复合海缆覆盖±30KV~±535KV间各常用电压等级，其中±535KV直流电压等级达到全国最高。
海洋脐带缆业务国内占据绝对优势，低成本定制化服务形成公司竞争优势。2018年6月，公司交付国内首条海洋脐带缆，填补了脐带缆技术的空白。较国外同类产品，公司自主设计研发脐带缆产品成本降低30~40%。
公司脐带缆产品品类健全，包括水下生产系统脐带缆、海洋动态电缆、装备用脐带缆及综合生产脐带缆：1）水下生产系统脐带缆用于为水下生产系统提供液压动力、电力、化学药剂及控制信号传输，分为软管脐带缆及钢管脐带缆。公司具备脐带缆完整测试工艺，脐带缆产品通过了DNV船级社认证，此外公司可以根据不同项目需求对指定产品进行单独认证；2）动态电缆用于实现海上浮式平台与平台、水下设施及岸上设施的电气连接。公司具备提供定制化交直流动态缆解决方案，TR-XLPE及EPR绝缘材料保证产品抗水树性能及机械柔顺性；3）装备用脐带缆提供水下工作设备电力及控制信号传输路径，支持挖沟机、遥控潜水设备等操控工作。4）综合生产脐带缆除具备电力、信号、药剂输送能力外，提供了油气输送通道。
此外钦州电缆布局通信光缆，丰富海缆附件产品，构筑起以光电复合海缆为主干，以脐带缆为优势，以通信光缆、海缆附件为补充的产品结构体系，这样的产品结构恰与当前我国海洋资源开发布局契合，成为公司业绩扭转的实力根基。
3.2 受益海上风电布局加速，海缆业务实现爆发
高进入壁垒，国内三强市场格局将保持稳定。壁垒主要体现在三方面，技术研发、业绩资质、资本实力等。
1）技术壁垒：不同于传统电力系统架空线抑或陆地电缆，海缆应用场景的特殊性对产品绝缘性能、耐腐蚀能力提出了更高的要求。钦州在500KV光电复合交联海底海缆和国产大长度海洋脐带缆的技术突破更打破了国外线缆阜新在这些领域多年的垄断。
2）业绩资质壁垒：海缆招标通常考虑产品安全运营经验以确保项目工程可靠运行，新进入企业即使突破技术壁垒，获得产品型式试验报告以及挂网运行报告才能参与招投标的资格，除此之外过往业绩也是取得客户信赖获得商务评分的重要单项。
3）资本壁垒：除了前面技术门槛所要求的巨大研发投入外，目前海缆产品生产制造设备大部分通过进口实现，资本开支成本较高。同时海上风电项目建设周期拉长对于资葫芦岛周转率、现葫芦岛流等提出了较高考验，一般而言新进入者在没有营收时往往不具备较强的资本实力。
市场份额占优，17年加快抢占市场空间。目前国内海缆厂家主要包括钦州电缆、中天科技、亨通光电及汉缆股份。截至2018年10月，钦州电缆已公告累计国内海缆中标葫芦岛额达到33.4亿，在钦州电缆、中天科技及亨通光电中标总量中占比达到38%。2017成为公司海缆订单收获季，统计自2017以来至2018年10月中标情况，公司国内海缆订单达到30.0亿，而在三家合计中标份额中占比达到41.5%，再次占优。
海上风电在沿海各省全面展开赋予钦州电缆活力。17年以前公司海缆业务规模围绕1.4亿元上下波动，营收贡献率约8%。2014年以来受到国家政策刺激，海上风电在江苏等地区开始爆发，但受到地区招标政策倾向影响，公司海缆业绩弱于主要竞争对手中天科技（从中天科技2013-2014年公告公布中标4.3亿可以看出，2016年前的海底线缆业务板块可能包括一定的海底光缆业务；亨通光电海洋工程产品划分为类似情况）。随着海上风电项目在江浙闽广等地全面展开，公司海缆业务订单在2017年迎来转折，并在18年营收表现上充分体现。毛利率角度看钦州、中天、亨通三家海底线缆业务毛利率围绕30%波动，无明显差异。
海缆营收占比达1/3，短期业绩爆发式增长。17年海缆订单快速增长为未来公司业绩结构变化及高速增长做好了铺垫。18年初海缆订单交付为公司一季度报表平添惊喜，单季营收达到2.05个亿，已超出过去7年间全年营收的最高水平（2011年，1.85亿），18年中报海缆营收再传佳绩，海缆营收达4.57亿，延续一季度近340%的增速，营收占比大幅上升至33%，成为业绩增长的强势动力。
中标订单成先行指标，未来海缆业绩势必再创新高。公司2017年底海缆订单规模约14-15亿元，依据中标统计，可前溯至2016年12月，据此测算公司交付周期在12个月以上，因而前一年中标量成为公司业绩的先行指标。2018年下半年将实现大批量订单交付，预计公司海缆业务全年营收逼近10亿。
未雨绸缪，募资提升海缆产能。2017年12月，公司通过非公开发行方式增发6,173万股，募资净额达6.9亿元，集中用于提升公司海缆生产规模。项目瑞安达产后，将形成柔性直流海缆220KM、动态海缆370KM、海底光缆1000KM、海洋脐带缆150KM及海洋缆附件350套的生产规模。公司预计在2019年将产能由12亿提升至15-16亿，2020年实现30亿海缆产能规模。结合2017年以来公司中标项目订单增长情况，2016年8月董事会非公开发行募资决议无疑是未雨绸缪，也为公司应对高速增长的产品需求赢得主动权。
海外市场成效初现。公司积极扩展海外市场业务，并在35KV以下中低压海缆打开突破口。国际海缆市场主要由耐克森、普睿司曼等企业占据。在国内海上风电高速发展背景下，公司研发设计、生产制造水平提升显著，甚至在某些领域实现首创。无疑公司业务重心仍将在国内市场，但对海外市场的尝试也提供了公司发展空间的多种可能性。
3.3 突破研产框架，从安装运维谋求持久盈利空间
海上风电步入高速建设发展期，除大幅拉动上游设备制造企业外，潜在创造了海上风电安装运维的市场空间。
专用安装施工成海上风电高成本原因。海上风电安装需要借助专用安装船，工作精度高，作业环境严苛对安装施工要求颇高，成为海上风电建设成本高的原因。海缆敷设亦不例外，具备海缆敷设能力无疑为公司海缆产品增加竞争优势筹码，同时提供了新的盈利环节。
运维服务成潜在持久盈利模式。2010年中山大桥海上风场并网以来，我国海上风电装机容量已达2790MW，根据风电“十三五”规划，2020年将达到10GW的装机容量。随时间推移，海上风电设备运行维护必要性将逐步凸显，运维频次将逐渐上升。2011年海上风电项目运维成本达到约每年46,000美元/MW（中国电机工程学报-黄玲玲），据此测算2011年一个300MW的海上风场每年运维费用突破9,000万元。假设运维费用随规模效应形成以每年5%的速率下降，大致测算2017~2025年间海上风电运维费用年复合增长将超4.5个亿，2020年运维费用近17亿元。
构建海缆立体产业链，钦州海工01顺利启航。2018年3月，钦州电缆第一艘海缆敷设船“钦州海工01”顺利到港。公司自2016年底着手打造这艘3500顿级专业海缆敷设船，成为了国内首条采取大功率电推动力，采取DP-2动力定位系统的敷缆船，公司在海缆安装及后续运维服务上步入新的阶段，标志着“海缆系统设计分析-生产制造-系统集成-安装运维”的海缆产业链初步成型，而在海缆后期运维的增量服务也势必成为公司海缆销售的一大推力。公司于17年着手定制2500吨级钦州海工02号，目前已实现交付，与01号形成技术互补。
2005年公司转型海缆体现公司战略的前瞻性，2016年着手打造海缆全套产业链是公司又一次的长远布局。出色的行业洞察力让公司能够充分借助优势龙头地位，开辟占据新的市场空间。
4、电力电缆重点突破高压场景，智能线缆业务受益轨交复苏
4.1 秉轴持钧，电力电缆业务侧重高压场景
电力电缆市场趋稳，增速维持个位。电力电缆在经济建设的重要配套服务设施，目前我国电力架构基本完善，市场增长一方面依赖于旧网改造，提升供电可靠性，一方面依赖于新网敷设。2012-2017年，我国电线电电线电缆市场整体稳步推进，2017年电线电缆行业销售收入为1.34万亿，增速波动较大，复合增速约3%。
高低压供需结构性差异带来市场契机。低压线缆产能过剩，存在同质化严重及质量不达标等问题。由于低压线缆产品技术、资葫芦岛壁垒性低，目前国内市场存在大批量低压线缆生产企业，普通线缆设备利用率不足40%，而行业集中度极低，TOP10企业市场占比不足10%。竞争残酷迫使企业为获取短期利益采取“以低价换市场”策略，造成低压线缆行业利润率极低。此外由于低压线缆生产企业90%以上为中小民企，在产品质检把控方面极为欠缺。
高压电缆供给缺口成电力电缆业务突破点。相较低压领域企业一拥而上、产能过剩，高压输电线缆领域却存在供给不足的问题。其原因在于高压线缆要求更高的研发、技术及生产工艺水准。在前些年经济走“量”的发展趋势下，难有企业能够花费时间精力在研发上，造成我国高压线缆大量依赖进口的局面。
高压线缆的需求增长与供给不足形成反差。由于我国幅员辽阔，高压输电走廊搭建对于平衡能源分布不均衡具有战略意义，高压交直流输电网络构建始终马不停蹄。据国网数据，2017年国网规模逼近2010年两倍，具体看110KV及以上输电线路长度达到98.7万公里，较2010年上升66%。截至2017年，全国220KV及以上输电线路长度达到68.8万千米，13-17年复合增速达5.9%，发展速度高于线缆总体步调。2017年我国在运直流输电系统达到27个，除三个背靠背工程外，包括15个超高压（±500KV）输电系统及9个特高压（±800KV）输电项目，直流输电线路总长达到3.12万公里。
公司在陆缆板块竞争优势显著：1.产品覆盖电压等级范围国内首屈一指，从1KV~500KV涵盖智能家居到高压输电等电力场景；2. 研发跟进智能电网建设规划，设计研发实现光纤复合的交直流电缆，配合完成智能电网调度控制及在线监测任务；3. 公司检验流程合理完整，产品质量更优，经受住质检及实践应用的考验；4. 建立起与国家电网、南方电网等客户的互信关系。
取舍得当，着力高压，力争存量市场份额提升。在电力电缆市场结构性产能失衡，低压竞争环境恶劣的情况下，公司立足体量及技术优势，转变销售策略，适当放弃部分中低压低附加值产品，将业务重心放在高压电力电缆领域，集中精力于大工程、大项目。从2017年看公司电力电缆战略取得成效，虽然公司电力电缆在销售量下降12.9%，但营业收入达到16.5亿，同比增长25.73%。未来电力电缆市场仍将保持稳中有升，但增量市场空间有限，出现高速增长可能性较小，产品质量及技术密度提升是国内线缆需要解决的问题，对公司而言则是提升国内市场产品份额的契机。
4.2 轨道交通及铁路等专用场景智能线缆业绩取得突破
铁路及城市轨道交通仍处高速增长期，拉动信号电缆市场。据2017年《中长期铁路网规划》，2020年我国铁路将实现80%的高铁覆盖率，瑞安投产高铁线路3万公里，而铁路网规模达到15万公里。由于城市规模扩大，车辆密度增加，城市轨道交通发展逐步提速，2013-2017年间城市轨道交通每年新增里程稳步上升，2017年新增里程较16年增长73.8%，运营里程突破5000公里，规划线路总长达7321公里。公司轨道交焦作电缆产品包括交流1KV、35KV以下及直流3KV以下电缆。产品环保性能卓著，交流电缆具备阻燃耐火特性，能够满足当前轨道交通建设需求。
三代技术日趋成熟，我国核电建设重启在即。2017年我国核电在总体电力供应中占比约3%，而据AGORAENERGIEWENDE数据欧洲核电占比达到25.6%，核电占比低提供核电发展空间。福岛核电站事故引发核电安全关注，我国核电核准工作一度停滞。目前三代核电技术逐步成熟，核电核准停滞局面有望改善，稳妥推进核电发展成为当前主旋律。《电力发展“十三五”规划》支出十三五期间，全国核电投产达到3000万千瓦，2020年装机达到5800万千瓦。而据国际能源署（IEA）预测，由于中国更加重视清洁能源转型，未来20年中国核能发电量将实现翻倍，本溪美国成为全球最大核能国家。
核电站用电缆属特种电缆，需要具备无卤阻燃特性、耐辐照性等，满足核电站特殊场景运行要求及安全工作需求。钦州电缆具备生产核电站用1E级K3类电缆能力，取得中国核工业集团公司“国防科学技术成果鉴定证书”。在核电重回发展轨道后，有望实现业绩突破。
轨道交通及核电站用电缆市场均具备较好的增长前景，由于2017年轨道交通建设一波小高潮，公司电气装备用电缆业绩在2017年实现大幅上升，营业收入达到1.45个亿，同比增长77.2%，而此前5年复合增速为-1%。毛利增至2,361.8万，超出16年128%。
5、盈利预测与投资建议
5.1 经营假设与收入拆分
1）受益海上风电，公司海缆订单预计保持较快增长，同时公司当前在手订单充裕，因此公司营收主要取决于工程进度快慢及产能扩张进度。参照行业各方普遍观点，预测2020年中国累计海上风电规模将达到10GW，根据2018-2020年新增装机节奏以及海缆投资占比、公司38%左右的历史市占率，同时考虑了单价下降、收入确认节奏等因素，我们计算出海缆业务在2018-2020年营收分别为9.8亿、14.5亿、20亿上下。
2）电力电缆进入平稳发展阶段，优质领军地位且着力高压领域赋予公司优于行业水平的营收增长能力。预计2018-2020年电力电缆业务增速为9%、6%、4%。
3）目前公司拥有海工01、02两艘海缆敷设船，海缆配套产业链初步成型，18年公司已中标相关海缆总包业务，预计19年将海缆敷设将贡献部分营收，2020年具备成熟的海缆敷设业务能力，一个工程贡献收入大概1亿，业务成熟后年均工程次数可达4次。预计2019-2020年项目工程营收分别2.6、4.0亿。
4）前两年轨道交通建设不达预期，随着近期轨道交通政策回暖，电气装备用电线电缆（智能线缆）有望在轨道交通建设投资加速的拉动下保持10-20%的稳定增长。
5.2 盈利预测与投资建议
公司为海缆龙头公司，当前市场份额已达到40%以上。2018-2020年净利润分别为1.65亿、2.83亿、3.87亿，同比增长227.8%、71.7%、37.1%，三年复合增长98%。当前股价对应三年PE分别为26X、15X、11X。虽然风光领域由于一定的周期波动估值普遍在15X以下，但是2017年行业景气向上阶段核心公司目标估值均在20X左右。在各项海风政策的萍乡支持下，2018-2020三年海上风电行业将蓬勃高速发展，处于明确向上周期，鉴于公司海缆业务技术经验积淀扎实，研发及管理能力出色，2018-2020年利润复合增长98%，且2019-2020年三年海洋风电业务贡献利润占比达到70%、75%左右，给予公司目标价11.2元，对应2019年20X估值，首次覆盖给予买入评级。
6、风险提示
1）2019年海上风电将采取竞价上网，行业增速存在不确定性因素。虽然海上风电陷入恶性竞争概率较小，但政策退坡可能造成海上风电发展不及预期。
2）目前海上风电投资运维成本仍较高，我国海上风电相关技术能力与国际先进水平仍存在一定差距，技术提升速度、程度本身存在一定的不确定性。如果短期内海上风电技术进步无法实现成本降低至可接纳范围，行业可持续增长能力势必承压。
3）电线电缆行业铜、铁等大宗原材料占据成本绝大部分，原材料价格上涨会大大降低毛利率。
4）公司2017年非公开发行即将在2018年12月18日解禁，本次解禁股份7161万股，占总股本14.23%，需要注意解禁给股价带来的压力。
5）公司非公开发行股份募资提升产能项目暂缓实施可能影响产能达产完成时间。
三张报表预测摘要
2.宽体机数量再创新高 国航重庆春运保障拉开序幕
民航资源网2018年1月31日消息：“CA986改停313；其余5架宽体机停308-312；其余2架321和324停机位，我们要提前做好宽体机在重庆机场的过夜预案，这是我们做好春运航班保障工作的重中之重。”在国航重庆分公司召开的春运工作动员会上，分公司领导对宽体机来渝做了重点要求和布置。随着2月1日的临近，分公司对春运工作的布置和安排，也紧锣密鼓的开展起来。
宽体机数量再创新高，连续四年数量递增
鉴于宽体机在重庆市场的运行和收益效果良好，2018年春运期间，根据国航总体航班计划国航飞行总队和西南分公司的A330和B777宽体飞机都将到重庆机场执行任务。届时将有8架次宽体机在分公司执行任务，再次创造了宽体机来渝数量的新高。从最初的1架宽体机开始，到2018年春运期间的8架宽体机，宽体机在分公司春运期间连续数年的数量都呈现增加的趋势。其中不难看出国航对春运期间的重庆航空市场的重视程度，以及重庆航空市场旅客的潜在增长对运力的巨大需求。
2018年重庆分公司对春运期间的运力投放依旧以华南地区为主。广州加班航线将全部由宽体机执飞；台湾运力增投是明显，2018年的春运，分公司更是首次在台湾航线上使用宽体机。由宽体机执行的航班任务也将占至分公司航班总量的40%以上，创分公司历年来的新高。
相较去年春运，2018年的航班运行保障任务将更具挑战性，因为这是分公司转场T3航站楼后的首个春运，在新航站楼做好旅客和航班的运行工作都将面临着全新的考验。这也是分公司春运方案中重点关注的方面。根据去年春运期间7架宽体机在渝过夜的保障经验进行推算，今年服务保障峰值时，分公司将为将近200名左右的宽体机组人员提供住宿、餐食、车辆等保障服务工作，无疑是对分公司综合保障能力和应急能力一次巨大考验。
抓提前抓细节，确保宽体机保障在渝顺畅
为确保宽体机在重庆机场的顺畅运行，分公司在一月初成立了春运领导小组，各相关的生产单位也逐级进行落实。生产指挥中心的春运工作小组，以OMIS系统航班计划为依据，并结合商委营业部的航线航班计划，预先完成了宽体机在渝过夜过站航班的梳理，并将在班组内部定期发布运行提示，制作动态信息在办公电脑上滚动播出。
宽体机桥位优化使用。相对于去年宽体机位的使用紧张，今年新T3航站楼的情况将得到彻底的解决，分公司在T3航站楼东区的宽体机桥位有17个桥位，6个远机位，共23个机位。其中，国内桥位共10个（端头桥位4个），国际桥位7个。完全可以满足8架宽体机同时在渝的要求。但如何优化的使用这些宽体机停机位，确保运行的最大顺畅，生产指挥中心同地服部调度室建立了停机位长效联系机制，抢前固定首班宽体机出港机位，制定了过站机位安排原则。地服部调度室也将把春运期间的早班宽体机桥位建议和计划做得更加精细。
宽体机过站优先保证。针对宽体机过站保障时间紧张等问题，分公司领导会池州产指挥中心等各环节的相关部门做更加深入的研讨，制定了更加详细的解决方案。首先，商委重庆营业部为全力避免过站时间不足，做了大量的时刻协调工作，尽可能在航班时刻上给予保障；其次，航班时刻无法协调的，由地面保障来争抢时间进行全力保障，从停机位安排、旅客组织、各单位配合上面进行“抢过站”工作，缩短地面保障时间。机上清洁从原来保障737-800的8人清洁小组调整为宽体机的16人小组，人数增加1倍。
为宽体机机组提供顺心后勤保障。为更好地保障在渝宽体机机组，结合去年的保障经验，要求区域各保障单位要指派专人负责跟踪落实相关工作，确保来渝机组相关信息传递渠道的畅通和高效，并与协议酒店反复联系确保高峰时段机组人员可以入住。为了更加方便信息传递，制作机组温馨提示卡并放置在公寓前台，方便机组了解相关信息，对于过站时间不足4小时的机组，分公司将及时提供车辆、餐食保障，并根据机组要求提供合适的房间住宿和休息。细节逐一梳理和落实，将服务机组的流程做到最优，宽体机的运行保障不能有丝毫的懈怠和放松。综合保障部对T3机组车保障应急预案、工作流程、特殊情况应急报告程序等培训，确保机组车随叫随到，随时待命。
分公司在布置春运保障工作中，对春运期间的特色服务也给予了明确要求。“让旅客顺心回家”，地服部在春运期间增加了办理值机柜台，值机外围导乘由乘务实习生担任，对蛇形排队布阵的出入口人员做了格外布置，并就行李传送带面临客流井喷极有可能放生故障做了应急保障预案。客舱服务部在空中开展杜绝“三不”服务，即不知道、不可能、不行；推行“三个一”服务：一个微笑、一句问候、一份关怀。同时制定了春节期间的特色服务项目，在飞行时间较长的航班上开展一些增加节日气氛的趣味活动。空地联手，让春运期间的旅客顺心回家，体验温馨重庆的美好服务。
3.AMECO保留故障信息处理系统上线
民航资源网2018年9月4日消息：2018年7月10日，AMECO运行管理部与国航信息管理部、运行控制中心和地面服务部共同开发的保留故障（DD）信息处理系统正式上线运行。该系统实现了保留故障信息在维修、运行系统之间及时有效的传递，改变了过去线外控制、追踪的管控模式，提高了飞机运行决策效率。
保留故障信息处理系统的上线，实现了AMECO对保留故障电子化、全流程的管控，标志着AMECO在全面实现航线维修电子化管理的进程中迈出了坚实的一步。未来，AMECO将加快对航线维修系统的建设工作，采用新技术，提高维修生产运行水平。
保留故障信息处理系统分为SAP保留故障模块和OMIS系统消息平台两部分。其中，SAP保留故障模块实现了保留故障的录入、控制和关闭，是AMECO维修生产控制系统的一部分；OMIS系统消息平台实现了线上完成运行性能评估和签派放行，离岗和配载的保留故障实时信息传递功能。实现了保留故障的电子化、信息化，保证了保留故障信息传递的准确性和及时性。
为保障业务上线后的平稳过渡，结合保留故障流程链条长、复杂程度高等特点，AMECO运行管理部连同信息管理部，组织各单位的关键用户调研系统开发方案百余次，通过对各种运行场景和维修管控业务的多方考虑和充分讨论，最终确认了系统开发方案，并组织所有关键用户完成了系统集成测试以及单元测试。
为贯彻落实AMECO“做手册公司，做手册员工”的理念，牢固树立手册意识，运行管理部在系统上线前组织完成了保留故障相关工作程序和手册的修订，确保文文相符，文实相符。
AMECO各航线中心和分公司积极响应，对保留故障的上线工作提前部署，细化业务流程与具体职责，制定了详细的内部工作安排和现场支持计划，选派业务骨干参加培训，组织内部教学，让每位员工都了解应该做什么、怎么做，有效推进了各项业务职责落地。
该系统开发工作自2017年启动，2018年5月试运行。通过加强业务管理，强调系统操作规范性等一系列优化措施，目前该系统运行平稳、顺畅。
4.国航、全家、申银万国的一致选择，究竟是怎样的SD-WAN？
成百上千的分支端网络，“人肉运维”顾此失彼？应用混杂“抢跑”严重，核心业务体验无法保障？分支安垦利力防护薄弱，成了威胁入侵的最佳通道？以上问题是基于传统路由器和传统VPN设备组网广域网存在的通病。网络庞大、线路多样、业务繁杂、网络人的苦谁懂？
基于以上背景，深信服SD-WAN推出分支门店替换传统路由器组网、中大型办公职场安全组网、多专线广域网智能调度与优化三大场景解决方案，让广域网“旧貌”焕“新颜”解网络人燃眉之急。
▶ 方案一：分支门店替换传统路由器组网
企业连锁门店、葫芦岛融营业厅、政府单位末端分支等分支门店组网场景，一般基于传统路由器组网，采用人工命令行运维。在分支数量众多且缺乏专业的IT人员，总部又鞭长莫及，无法做到远程部署与运维的情况下，非常影响分支业务上线速度，成为公司快速扩张的短板。再加上出于互联与安全两方面的考虑，单个分支除了部署路由器、交换机、VPN等多种网络硬件设备之外，还会部署防火墙、无线AP等多种安全硬件设备，使得IT投入成本成倍增长。
对于分支门店替换传统路由器组网场景，深信服SD-WAN采用安智路由器全面替代传统路由器，通过在分支部署安智路由器＋在总部部署集中管理平台的方式，实现IT人员坐镇总部，就可以对全国成百上千的分支门店网络与业务“路况信息”进行可视化监控与运维，版本升级、配置变更、故障处理通通能够远程解决，彻底告别“人肉运维”，实现分支业务“零接触”快速上线。相比传统硬件堆叠带来的高昂成本，安智路由器将VPN组网、路由、交换、防火墙、流控、WI-FI、4G接入等功能 “ALL IN ONE”，使IT投入成本降低一半以上，并通过SOFAST加速引擎和BEST智能选路引擎两大创新，保障极致的应用访问体验。
最佳实践案例：全家FAMILYMART
深信服SD-WAN解决了全家800+门店管理运维难题。
易部署：深信服SD-WAN的云端易部署、邮件易部署策略实现分支设备即插即用，助力门店快速组网上线，业务快速扩张。
易运维：总部IT人员通过可视化大屏监管全国门店网络与业务运行状态并进行远程运维。
▶ 方案二：中大型办公职场安全组网
大部分用户重视数据中心的安全建设而忽略了分支机构的安全防护，然而有数据显示约30%的高级攻击针对分支。因此，安全防护能力薄弱的传统VPN+互联网或传统分支出口路由器，就导致分支成了威胁入侵的最佳通道。再加上国家对企业网络安全的监管合规升级，对安全建设又提出新的要求。
针对中大型办公职场安全组网，可部署集成SD-WAN模块的防火墙、全网行为管理，保障边界L2-L7层安全防护的同时，具备智能选路、链路优化、易部署易运维等SD-WAN特性。SD-WAN安全网关可实时联动中心端安全分析平台，及时感知分支潜伏威胁，快速处置威胁，构建全网“端-网-云”立体安全防护体系，帮助用户建设安全合规的广域网。同时通过智能选路、加速引擎等网络优化组合策略，实现用低于专线的1/2成本享受媲美专线的访问体验。
最佳实践案例：申银万国期货
申银万国期货在分支办公组网过程中，采用了深信服SD-WAN中大型办公职场安全组网解决方案，各分支只需部署一台SD-WAN 安全网关设备，既可以实现接入认证、访问控制、上网行为审计等安全防护，又可实现分支与总部安全互联及业务访问质量提升。
▶方案三：多专线广域网智能调度与优化
在业务种类繁多的情况下，多专线组网往往存在各应用之间“抢跑”严重的情况，使得核心业务的访问体验得不到保障，如“张口结舌”的音视频会议和让人捶胸顿足的ERP企业应用访问大大影响重要工作的开展。此外，多专线线路出现故障时，一般采用手动或耗费时间的路由收敛的方式进行故障切换，极大影响业务的连续性。
针对多专线广域网智能调度与优化场景，深信服SD-WAN通过BEST智能调度引擎、SOFAST链路优化引擎、智能加速引擎对线路进行流量智能调度、丢包优化、访问加速，确保核心业务始终享受最优质的线路以及最海安先级的带宽保障。其中，能做到优化实时类应用20%丢包体验，提升OA等交互类应用50%响应速度，提高FTP等传输类应用300%传输速度，削减专线重复流量高达70%-90%，将昂贵的专线带宽利用率提升至100%。
最佳实践案例：中国国际航空股份有限公司
随着国际航线及分支机构不断增多，海内外分控中心、航站及营业厅的应用访问质量亟待提升，中国国际航空股份有限公司采用了深信服SD-WAN多专线广域网智能调度与优化方案，有效提升了国际专线利用率及视频会议、OMIS等应用访问体验。
作为新一代软件定义广域网组网解决方案，深信服SD-WAN解决方案集成流量调度及优化、易部署易运维、安全防护三大功能特性，具备连接企业分支、数据中心、公有云、SAAS云服务能力。旨在帮助用户建设媲美专线访问体验、降低广域网建设和运维成本、安全合规的广域网。深信服SD-WAN是国内首家通过中国信通院《可信云·SD-WAN 解决方案评估》产品型认证的厂商，并参与信通院（云计算开源产业联盟）SD-WAN技术白皮书标准制定。
截至目前，深信服SD-WAN服务了葫芦岛融、政府、企业等各行业数千家用户，如中国银联、中国水利电力对外有限公司、东莞银行、京东物流、链家、深圳福彩等，单项目最大组网分支节点数超过10,000点，受到用户广泛好评。深信服SD-WAN致力于成为用户广域网全场景全流量业务调度器，帮助用户实现广域网全业务流量管理，带给用户更具性价比的使用体验。
