中国银河于 05 月 13 日发布研报，给予汽车行业“推荐”（维持）评级。
市场回顾：
2023 年至今，汽车板块取得显著超额收益，其中商用车板块最为突出。全年汽车板块、乘用车板块、零部件板块、商用车板块分别实现绝对收益率 4.86%、-0.93%、8.25%、23.39%。
2024 年一季度，汽车板块、乘用车板块、零部件板块、商用车板块分别实现绝对收益率 0.38%、4.61%、-6.28%、16.72%。汽车、乘用车、商用车分别跑赢万得全 A 指数 3.23%、7.46%、19.57%，零部件跑输万得全 A 指数 3.43%。
销量情况：
车市连续四个季度实现销量正增长。2024 年一季度插混贡献新能源市场增量超 70%。2023 年全国汽车销量为 3009.40 万辆，同比增长 12.02%。2024 年一季度汽车销量为 672.00 万辆，同比增长 10.60%。
经营情况：
销量增长带动各板块业绩向好。碳酸锂价格下降，对冲了新能源“价格战”影响。2023 年和 2024 年一季度，汽车行业分别实现营收 35777 亿元和 8151 亿元，同比增长 16% 和 8%。扣非归母净利润分别为 906 亿元和 248 亿元，同比增长 72% 和 40%。
(三) 商用车板块
商用车板块受益于国内天然气重卡销量的增长，海外客车销量占比的提升促进了产品结构优化和利润率提升。2023 年/2024 年第一季度，商用车板块实现营业收入 4,655 亿元/1,354 亿元，同比增长 19%/24%；实现扣除非经常性损益归属于母公司净利润 126 亿元/46 亿元，同比增长 362%/64%。
风险提示：
- 新能源汽车销量不及预期的风险
- 市场竞争加剧导致价格战的风险
- 出口面临政策不确定性的风险
