**2024 年 A 股市场展望及投资机会**
开年以来，A 股市场持续波动。春节假期后，市场将如何演绎？全国两会临近，有哪些重点关注事项？2024 年的投资机会在哪里？中国基金报记者采访了五位券商首席策略分析师，为投资者解读市场走向。
**受访首席策略分析师观点**
秦培景：预计市场将继续寻求基本面和产业催化，重点关注产业创新和需求回暖方面的成长主线。
陈果：政策利好之下，市场有望企稳；快速反弹修复后，节后有望迎来结构性机会。
傅静涛：三季度前，市场仍可能震荡；四季度，随着基本面预期向 2025 年切换，市场中枢或逐步提升。
杨超：虽处于筑底阶段，但整体估值较低，政策和春节等积极因素逐步累积，节后市场上行空间较大，情绪有望修复。
王开：产业转型升级是我国经济发展趋势，高科技、高附加值行业将迎来发展机遇。
**节后市场预期**
傅静涛：开年以来，市场低迷，未延续反弹趋势。基本面疲软、资金压力放大是主要原因。2 月 6 日以来，稳定市场预期的政策加码，维稳资金力量扩大，资金面问题缓解，超跌反弹顺理成章。
陈果：年后行情延续悲观预期，资金面承压抛售，降息预期落空。随着结构性机会的显现，节后市场有望企稳。
随着一系列政策支持的出台，市场预计将趋于稳定。近期股市快速反弹修复，节后有望迎来结构性机会。
专家预计，2024年三大驱动因素将提振市场信心：国内经济活力再现，A股盈利周期稳步回升；美元加息周期结束，国内货币政策空间打开；资本市场政策稳定流动性预期，引入长期资金。
分析人士指出，四类投资者的行为变化将带来增量资金：长期配置型资金、主动公募、量化私募、交易型外资。保险等中长期资金也将稳定入市，成为市场压舱石。
尽管2024年以来A股市场阶段性走弱，但整体估值较低，叠加积极因素逐步累积，节后市场上行空间较大，市场情绪有望逐步修复。
专家认为，A股市场呈现阶段性走弱趋势，受内外部因素共同作用影响。高股息和中特估板块凭借安全边际和投资属性成为应对市场风险的优选策略。
对于龙年A股市场，专家持乐观态度，认为将呈现温和上涨。无风险利率持续下行将吸引资金流入股市，而股票供需关系也将显著改善。
值得注意的是，实体产业需求的复苏速度较慢，这限制了风险情绪的上涨。我们看好今年的 A 股市场，但对涨幅预期持谨慎乐观的态度。
傅静涛：2024 年前三季度仍将震荡，关注结构性机会，2024 年四季度，市场中枢有望提升。
具体来说，2024 年的基本面总体格局是“需求侧没有弹性，供给侧有压力”：
- 岁末年初的中国经济有韧性，但市场仍在观察后续的持续性。房地产投资和中美库存周期对经济的支撑力均呈前高后低。市场对经济乐观预期的发酵高度依赖于政策强刺激的兑现。
- 一些行业的供给压力普遍存在，上游周期和中游制造业在 2024 年三季度之前都会向好。新消费和科技消费品竞争加剧，也是资本过剩、一级市场集中投资的结果。而 2025 年的供需格局很大程度上会边际改善。那么，在 2024 年三季度之前，市场可能总体仍是震荡格局，眼下筹码结构出清后的反弹，仍属于超跌反弹范畴。当 2024 年四季度基本面预期向 2025 年切换时，市场中枢可能会逐步提升。
杨超：展望后市，2024 年的新一轮设备更新周期和库存周期有望开启，但在房地产去库存压力的影响下，启动时间可能会推迟，上升斜率可能受到限制。随着经济很可能继续向好，企业的业绩将迎来边际改善，再加上市场的估值整体较低，为 A 股上行行情提供了支撑。预计 2024 年 A 股将震荡上行，随着海外货币政策转向，下半年的上行动能可能会更加明显。
目前，由于市场的避险情绪较浓，加上央企市值管理考核政策的催化，大盘价值风格可能会继续占优。随着 2023 年年报业绩逐步披露，短期来看，业绩预喜率接近一半，负面影响大幅减弱，市场基本面趋于稳定，成交量有望持续增加。临近三月的两会，政策预期升温，资金开始着手新的布局，市场的风险偏好可能会改善。
国内政策力度、经济复苏情况、美联储利率变化和全球大选是重要变量
中国基金报：2024 年，有哪些影响 A 股市场走势的关键变量？
杨超：目前，海内外多重因素影响着 A 股市场走势。海外因素主要包括美联储货币政策和地缘因素。目前，通胀已逐步回落，但仍存在一定的粘性，降息时点具有一定的不确定性。地缘因素也将对大宗商品价格和贸易环境产生较大影响。
国内因素中，我国经济表现是影响 A 股市场走势的关键变量之一。2024 年，我国经济仍处于新旧动能转换期，随着稳增长政策效果继续显现，我国经济有望延续向好态势，带动 A 股市场上行。但仍需关注房地产去库压力。
我国相关政策的出台也将显著影响 A 股市场。自中央提出要“活跃资本市场，提振投资者信心”以来，我国陆续出台多项利好政策，后续政策逐步落地，有望成为 A 股市场较大的助推力。
傅静涛：对后续经济与政策组合的展望仍是最关键的变量，包括国内经济能否持续有效复苏、国内政策效果的评估、美联储加息尾声的展望、美国经济衰退的线索等。除此之外，国内资本市场建设的推进、海内外科技产业趋势的进展、全球大选年的关键验证也是值得关注的因素。
王开认为，美联储预计降息将有助于减轻外资流出的压力。在全球流动性改善的前景下，修复分母端可能对科技板块有利，提高有业绩支撑的成长板块的市场吸引力。
2024年是全球大选年，占全球GDP近60%的地区都将举行选举。这种选举热潮中的不确定性以及对全球未来格局的重塑，可能会在短期内增加市场风险情绪，加剧股市的短期波动。
陈果总结认为，美联储开启降息周期将有利于A股估值。尽管美联储降息的时机略晚于市场的乐观预期，但随着时间的推移，A股的流动性环境将不断改善。
秦培景指出，国内资本市场改革预计将从“融资端”为主转向更重视投资者体验的“投资端”改革新阶段。他提到了《资本市场投资端改革行动方案》，其中包括加大中长期资金引入力度等内容。
党的三中全会通常是新一轮改革的冲锋号，可关注二十届三中全会提出的新时代改革蓝图。在海外方面，美国大选可能对中美关系产生影响。
关于市场表现，秦培景认为，市场将继续寻找基本面和产业催化，在产业创新和需求转暖方面挖掘成长主线，特别是科技板块和医药板块。他还提到了全国两会前后布局白马龙头的重要性。
傅静涛建议关注两条主线：中期需求、供给、出海和科技创新的投资机会，以及高股息受益于无风险利率下行的可能性。
于中期，无风险利率降低真正利好的是稳态高股息股（稳定分红预期不受基本面周期波动影响，典型行业有电气、煤炭、铁路公路和运营商等；消费品中可能出现的被忽视稳态高股息股包括纺织服饰、食品加工和饮料乳品等）和动态高股息股（股息率从低到高，稳定分红预期从无到有，后续标的挖掘重点是中游制造）。
2024 年利率环境改善，成长局部涌现结构性机会，积极把握产业趋势。关注人工智能应用（华为昇腾、AIPC 产业链）、半导体（台积电业绩支持消费电子景气拐点，国内半导体制程最终也会受益）、华为操作系统、机器人、国防军工（航空主机厂）。
陈果认为：结合盈利估值性价比、增量资金流入方向和市场风险偏好角度，今年大盘价值股将占优，优质国央企重估和资源股值得关注。在成长赛道中，可穿戴设备、机器人及人工智能应用的进展值得跟踪关注。
杨超表示：目前，市场避险情绪较浓，叠加央企市值管理考核政策催化，大盘、价值风格有望延续占优。临近 3 月两会政策预期升温，资金着手新的布局，市场风险偏好或有望改善。
主题风格方面，一是大小盘博弈，存量博弈下，小盘相对占优，增量资金加速入场时，大盘占优可能性更大。一旦进入反弹通道，小盘股力度或更大，但下半年美国货币政策迎来拐点，大盘股局部占优可能性逐渐增大。二是成长与价值的博弈，2024 年上半年成长价值风格或相对均衡，但随着海外货币政策转向，下半年成长股占优可能性逐步上升。
结构配置方面，优选央国企改革主题、国产替代科技创新和业绩绩优的大消费细分领域三大主线。一是在政策的持续推进下，国企改革主线可以持续关注。二是国产替代科技创新。可主要关注半导体（半导体设备）、通信服务（运营商）、游戏、影视院线等板块。三是业绩绩优的消费细分，如食品饮料（白酒）、医药生物（中药）、旅游、交运等。四是安全领域，包括粮食安全、信息安全（数字经济）、国防军工等。五是把握一些交易性机会：上游能源品、金融地产产业链、绿色低碳相关领域等。
王开认为：产业转型升级是我国经济发展的核心趋势，以 TMT、先进制造业、生命科学等为代表的高技术、高附加值行业有望迎来新一轮的发展窗口期。
在中美贸易摩擦的背景下，技术上占据比较优势并且能够突破海外贸易制裁和技术封锁的产业，这些行业具体包括：先进材料和制造领域中的纳米材料与制造、涂层，人工智能、计算和通信领域中的先进的射频通信，能源与环境领域的动力用氢和氨、超级电容器和蓄电池，生物技术和基因技术领域的合成生物学，传感、定时和导航领域的光电子传感器，国防、太空、机器人和运输领域的光电子传感器。
**五、逆周期调节力度预期增强 期待两会强化货币财政政策**
全国两会临近，对于今年两会和全年政策面的预测备受关注。傅静涛建议关注以下看点：
- 预计受地方经济结构性问题（房地产、化债）影响，2024年房地产投资增速将回落，需要关注中央财政如何对冲潜在下行风险。
- 央行强调“中美货币政策差异趋于收敛”，为宽松提供线索，关注2024年货币政策的具体执行。
- 中央经济工作会议提及非经济性政策纳入宏观政策评估，关注其具体落实。
- 改革和开放是重点任务，关注监管对改革开放的强调和相关政策布局。
陈果认为，应强化货币和财政政策力度，确保完成今年目标；在防风险领域，推进房地产保交付和支持优质房地产企业流动性，控制房地产领域风险。
秦培景表示，2024年将平衡经济短期企稳和长期转型，逆周期调节力度将加大，改革蓝图将展开。政策将及时发力，宏观调控和产业政策将持续发力，同时谋划长远，深化改革转型。
杨超指出，全国两会将以高质量发展为核心，扩大有效投资，发力基建、旧城改造和保障住房。
王开认为，全国两会将关注产业升级和科技创新，在产业政策上强化创新引领，在货币政策上维持宽松态势，在财政政策上精准施策。
**六、关注潜在风险因素**
王开提醒，产业链和供应链安全问题日益凸显，需要关注潜在风险点，在投资中规避风险。
随着地缘政治冲突升级，以及今年大选可能加剧去全球化的趋势，国际贸易环境的稳定性及产业链和供应链的安全正受到前所未有的挑战。
主题投资主导的行业轮动加速，板块波动加剧。市场涌现大量结构性主题行情，导致部分板块波动更加剧烈，增加了投资难度。
海外库存周期的修复节奏前景不明。海外补库存带来的外需拉动可能延迟，且逆全球化风险持续存在，外需对国内制造业的拉动作用可能会受到波折的海外经济复苏和地缘问题的干扰。
为了应对这些挑战，提出以下应对措施：
- 通过全球投资选择安全资产，分散投资组合风险；
- 合理安排股债配置，提高相关性较低的资产配置权重；
- 采用杠铃策略，以低估值、高景气度、高分红的类别为基础，同时关注成长性主题增厚收益。
傅静涛认为 2024 年的潜在下行风险包括：
- 国际地缘政治因素扰动风险偏好；
- 美债收益率长时间维持高位，回落速度和幅度低于预期；
- 日本货币政策转向影响全球流动性。
建议的应对措施是：
- 关注重大宏观事件，如美国就业和通胀数据、美联储议息会议等；
- 持续关注市场资金情况，谨慎防范流动性风险，并加强股票仓位监控管理。
陈果认为，2024 年中国房地产调整带来的风险仍需关注，同时需注意海外经济下行和美国大选对股市的影响。投资中应关注受房地产和海外影响较小且估值合理的盈利波动方向。
秦培景指出的潜在风险点有：
- 国内地产领域的风险化解不及预期；
- 海外“俄乌冲突”和“巴以冲突”等地缘问题进一步升级。
杨超提出海外风险点：
- 地缘因素扰动资本市场，推高全球通胀预期；
- 美国大选的不确定性，以及其对全球资产配置的影响；
- 全球经济下行风险。
国内方面的风险点：
- 2024 年经济仍处于新旧动能转换期，需关注地产数据对内需的影响；
- 优化信贷结构压力，实体经济活跃度有待提升；
- 信用债潜在违约风险。
建议投资者合理进行战略配置，结合经济环境，重视基本面分析、风险控制和对冲，以规避市场风险。
