4月22日欧洲霜冻事件的爆发如同“引信”，引发了全球菜系的“星火燎原”。然而事同势异，CZCE菜油价格上涨势头明显高于外盘，也强于棕榈油和豆油，形成了明显的“温差”，这意味着属于菜油的行情到来了吗？
一、内外盘菜系走势分化
2024年一季度相较于棕榈油的独领风骚，菜油显得不温不火，但随着棕榈油热度的降温，资金开始逐步挖掘这个前期表现乏善可陈的品种。考虑到菜油前期相对有限的上涨幅度，如果在二季度全球菜系出现供应端的突发事件，就有可能触发菜油的“补涨”甚至“领涨”行情。在这一背景下，可以说市场对于菜油价格的上涨已是 “望眼欲穿”，欧洲霜冻事件正好给了多头无限的想象空间。从4月22日晚间开始一直到4月30日，菜油多空博弈十分激烈，最高达到8606的阶段性高位，但持仓量在4月23日达到高峰后却有所回落。
与CZCE菜油热火朝天的行情不同，ICE菜籽仅在4月23日触顶后受到CBOT豆油及大豆的拖累，整体走弱。欧洲EURONEXT近月菜籽则震荡走弱，虽然也受到了霜冻事件的影响，但热度明显不及内盘。从这个角度来看，多头对于CZCE菜油的期待更有“左侧布局”的意味，对于全球菜系供给压力的出清似乎更有信心。
二、预期：全球菜系供给压力有望改善
根据前期各气象系统的预测，欧洲霜冻大概在4月27日就会基本结束，从World Ag Weather5月1日发布的未来一周低温数据预测来看，法国、德国、波兰和捷克等菜籽主产区的气温基本恢复至5度以上，低温冲击已经步入尾声。欧洲新季菜籽减产预期基本形成，但不宜过度悲观。战略谷物发布的最新预测显示其对欧盟本年度油菜籽产量维持在1810万吨，新季油菜籽产量将下降9%左右，主要受到种植面积下降的影响。欧盟委员会则预测24/25年度油菜籽产量为1940万吨，比3月份的预测下降了10万吨。
4月以来欧洲菜油价格维持上涨势头，表现强于其他油种，价格甚至反超葵油。4月25日鹿特丹菜油价格达到1072美元/吨，为近半年来的最高点，葵油和豆油价格则在半个月内下跌1%左右。换言之，欧洲菜油自2023年7月以来首次产生了溢价。从产量预期下降和菜油价格回升的角度来看，欧盟菜籽进口数量有望增加，油世界预计24/25年度欧盟菜籽进口数量为680-700万吨，同比增加120万吨。欧盟进口需求的增加将有益于加拿大、澳大利亚和乌克兰等国菜籽出口，使得全球菜系供给压力有一定改善预期。
从目前来看，加拿大菜籽总体处于播种阶段，土壤墒情中性湿润，整体处于温暖湿润环境，降水和气温相对良好，5月初预计有集中式降水。换言之，短期内加拿大天气出现炒作事件的概率不大。加拿大菜籽压榨增量部分缓解出口压力。
2024年3月，加拿大菜籽的压榨数量达到96.14万吨，环比增长约7%。截至23年8月至24年2月，加拿大累计压榨量达到737.36万吨，同比22/23年度同期增加了29.2%。而累计出口量为346.2万吨，同比22/23年度同期下降了29%。两者呈现出一增一减的趋势。从数量上看，压榨量增加了167万吨，而出口量减少了141.3万吨，增量高于减量。值得注意的是，加拿大菜籽累计出口仍然与目标值相差甚远，目前完成度约为65%。
欧洲遭受的霜冻带来的供给冲击以及欧洲菜油价格上涨，引发了市场对全球菜系供给压力的担忧。菜系多头的逻辑似乎变得更加清晰。油世界的数据显示，2024年4-9月全球菜油同比增量约为10-20万吨，增速放缓。相应地，23/24年度全球菜油消费可能达到3100万吨，创历史新高，主要得益于印度和美国市场的需求增加。需要说明的是，目前供给压力的缓解“预期”相对较强。在加拿大天气正常、ICE菜籽和EURONEXT菜籽价格未出现明显上涨的情况下，短期内对菜系价格反弹过度乐观并不妥当。
现实情况下，中国菜油面临的压力早已成为“老生常谈”。根据我的农产品网数据，截至4月26日当周，全国菜油油厂与商业库存总量为37.07万吨，再次创下阶段性高点。自4月以来，菜油库存持续攀升，继续给市场形成压力。
从各品种之间的价差来看，目前菜豆油的现货价差约为630元/吨左右，较4月初有明显上升。近年来，受到葵花籽进口量增加的影响，菜油与其他品种的合理价差范围受到明显冲击。在目前这一价差情况下，豆油仍然具有相对较好的性价比，这对菜油库存的消化形成了不利因素。
从菜籽进口情况来看，目前5-7月的进口数量相对充足，月均到港数量可能超过50万吨，菜系供应的缺口最早也会出现在8-9月。根据最近菜籽理论进口榨利的表现，一旦菜油价格达到8500-8600元/吨左右，油厂的进口机会就会相当大，同时可能会出现部分套保盘，从而对价格上方形成一定的抑制。
近期，国内菜系价格还受到两湖地区国产菜籽减产事件的影响。国产菜籽通常以小榨形式供家庭使用，主要是小包装油。我国国产菜籽的整体供应量相对有限，且属于非转基因品种，成本相对较高，无法与进口菜籽形成竞争优势。国内的非转基因菜籽油在价格上难以与俄罗斯进口的非转菜籽油形成优势。受到棕榈油现货价格近期大幅上涨的影响，部分食品行业工厂可能会考虑使用俄罗斯进口的非转菜籽油来生产相关产品，但考虑使用国产小榨非转菜籽油的可能性较低。
在国内菜籽、菜油供应偏多而需求偏弱的背景下，菜油短期内的上行空间受到限制。仍需等待加拿大天气等利多因素出现，市场需要更多耐心和冷静。
