嘉宾介绍：
龚梦泓，西南证券家电研究团队负责人，首席分析师，南开大学硕士，从事家用电器行业研究分析工作。深度覆盖白电、厨电、黑电、小家电、家电零部件，对我国空调、厨电及新兴家电领域有独到见解，所带团队荣获2023年第十一届Choice家用电器最佳分析师；荣获2022年第十届Wind“金牌分析师”家电行业第4名；2021年荣获第三届“金麒麟”新锐分析师奖，wind金牌分析师第3名；2020年荣获“金牛奖”客观量化榜最佳行业分析团队奖，wind金牌分析师第五名；2019年荣获“金牛奖”最佳分析师团队和首届“金麒麟”新锐分析师第一名。
家电行业需求回暖，2024年投资机会如何看？后续行业增长点会在哪里？哪些细分领域的个股值得关注？长期看好清洁家电的成长空间？对此，西南证券龚梦泓跟大家分享精彩观点。
龚梦泓表示，2024年家电行业需求有望延续2023年以来的温和回暖的趋势。长期来看，国内市场的高速成长期已经成为过去，增长方面主着重于产品的高端化套系化，进而迈向全屋智能家居方向有所突破，海外市场也成了国内家电公司的重要增长点。
其表示，2023年家电的走势是强于大盘的,改善型的个股涨幅领先。保交楼政策叠加，高温天气的催化，大家电尤其是白电内销呈现比较良好的恢复性增长，海外市场需求回暖，品牌方面开启补库存的节奏，家电的外销环比向好。
24年投资策略主要关注几个方向：包括低估值高分红的龙头个股；家电主业稳健，开拓多元化第二增长、第三增长曲线的个股以及运营提效盈利向上的个股，持续看好小家电行业长期发展空间，挖掘潜力产品。
以下为文字精华：
1、西南证券龚梦泓：家电行业需求回暖有望延续龚梦泓：各位投资者大家好，我是西南证券家电行业首席分析师龚梦泓，今天跟大家分享一下家电行业2024年的投资策略，平流稳进寻求突破。回顾2023年，家电行业在消费端的表现比较好，前期困扰家电行业的不利因素得到改善，原材料价格，人民币汇率均同比回落，国内外家电销售呈现一定修复的状态。根据国家统计局数据显示，前10个月家用电器同比有微幅增长，国内家电呈现一个弱修复的态势。海外市场方面，家电的出口金额同比有2%的增长，数量上同比有8%的增长。家电的出口情况显著好于大盘，这个主要是得益于海外渠道商去库存结束，进入补库存周期。我国家电厂商技术进步新品迭出，家电品牌出海，海外市占率提升，产品竞争力和品牌力都有显著增强。展望2024年，整体还是要在稳中求进寻求突破。2024年家电行业需求有望延续2023年以来的温和回暖的改善趋势，但是天气变化导致的旺季需求波动，原材料价格变化，人民币汇兑等因素仍然具有不确定性。长期来看，国内市场的高速成长期已经成为过去，增长方面主着重于产品的高端化套系化，进而迈向全屋智能家居方向有所突破，海外市场也成了国内家电公司的重要增长点。
2024年，家电行业仍将保持稳健发展，并且在传统主业和市场稳中求进的进程中，需要寻找新的突破口。布局多元化业务一直是家电公司长期关注的议题。在这种情况下，推陈出新、拓展覆盖区域、提升重点区域市场份额等都至关重要。
展望2024年，我们推荐关注以下四条投资主线：
家电行业估值处于历史低位，具备较强的安全边际，领先个股分红率较高。在估值切换的行情中，收益表现较好。推荐关注高股息率、经营稳健的龙头标的。
建议关注主营业务稳健发展，并且外业务为增长带来新动力的个股。
第三，建议关注内部运营提效、盈利改善、盈利持续改善的标的。
第四，建议关注行业渗透率仍有空间、长期成长潜力十足、新品推动销量增长的个股。
在风险提示方面，需要特别关注原材料价格大幅波动、人民币汇率大幅波动以及行业竞争加剧带来的价格战对整体利润率的影响。
西南证券的龚梦泓表示：去年，家电各板块的表现出现了分化。具体而言，2023年家电的走势强于大盘，改善型个股涨幅领先。保交楼政策的实施、高温天气的催化作用，尤其是白电内销呈现出相当良好的恢复性增长。海外市场需求回升，各品牌开始补充库存。家电的外销环比表现向好。
总体来看，家电消费呈现出回升的趋势。从盈利端来看，企业推进降本控费、内部运营提效，盈利正逐渐改善。原材料价格回落，人民币汇率走低，进一步拓宽了企业的利润空间。家电行业呈现出一种“剪刀差”的情况，成本下行的需求旺盛。
分板块来看，家电各板块的走势分化明显。受房地产景气度影响，厨电板块跌幅最高，年初至今下跌近10%；而黑电板块涨幅领先，同期涨幅达到46.6%。在个股层面，涨幅领先的主要是经营效率提升、终端份额优化的个股；而跌幅较多的则主要是一些以可选消费产品为主的个股。
整体而言，消费行业呈现出比较良好的恢复态势，无论是内销还是外销都表现出相对稳健的向好趋势。
具体来看，白电方面，内销保持稳健，外销增长迅速。以空调为例，1-9月份内销增长超过20%，外销增长3.8%。随着炎热天气的消退，内销需求增幅有所下滑，但外销渠道的补库需求叠加，外销呈现出良好态势。白电尤其是空调需求在二三年间呈现出旺盛趋势。
冰箱方面，外销表现亮眼，主要受海外经济复苏和国内品牌海外市场份额提升的影响。中国白电企业在全球范围内不断壮大，已成为全球最大的白电制造国。
根据产业在线数据显示，在黑电方面，内销基本上同比持平，而外销呈现了同比7%的增长。
LED电视方面，呈现出一种弱修复的态势，海外需求有所回暖，LED电视的订单转移，我国出口也有一个向好的趋势。
彩电的线上销售额同比下滑，而线下销售额下滑较多，主要与屏幕价格相关。整体屏幕价格呈下降趋势，因此在销量没有大的变化的情况下，终端价格有下调空间，部分利润也向消费者让步，整体金额呈下降态势。
厨电方面，整体销售表现并不像股价表现那样弱。1-9月份油烟机的线上零售量微幅增长，线下也有了百分之七点几的恢复，但股价表现相对较弱，主要原因是对未来地产需求的信心不足。而在2023年，一些政策刺激了工程渠道的消费。未来，龙头企业的抗风险能力会相对较强，工程渠道和一二手房的转换，以及一二线城市的更新需求逐步成为主要需求。
小家电方面，2023年是一个相对困难的一年，由于需求不足，终端需求并不旺盛。相对而言，刚需品的韧性较强，像电饭煲等产品不太受经济形势困扰，因为需求相对坚定。但是类似之前火爆的空气炸锅等产品呈现了百分之几十的下降。
在新兴家电方面，我们主要关注两个代表性的家电，一个是清洁家电，另一个是投影仪。在清洁家电方面，以价换量是有效的。尤其是扫地机器人，均价没有下滑，但是结构性改善明显，基站性产品占比迅速提升。尽管相同功能的产品定价下降，但整体均价未见下滑。而洗地机的均价有显著下降，但换来的是销量不俗的增长。投影仪的需求更为可选，导致整体需求下降较为严重。
在原材料方面，消费边际向好，成本缓解趋势明显。23年，铝、铜等原材料相对稳健甚至下行，塑料也有相对稳健甚至下行的趋势，为企业提升了盈利和利润的空间。在汇兑方面，尤其是二三二季度以来，美元升值幅度较大，人民币贬值有利于出口企业议价空间增大，同时也增加了汇率收益，促进了企业的业绩。
回到24年的投资策略，主要是关注几个方向。第一条主线是低估值高分红，安全边际较高的龙头。家电行业的历史估值中位数曾达到20倍左右，而在最近，很多龙头家电的估值回到了10-12之间。这个水平一方面是这些现金流较好的个股进行较大额的分红，股息率非常可观；它们的估值也处于历史较低的位置，安全边际较高。
我们统计近几年的分红率，发现整体家电的股息率处于一个非常吸引人的位置。
第二个方面是主营业务稳健发展，同时通过外延贡献增量的个股。家电行业经过数十年的发展，许多主要品类已相对成熟，国内外保有量也较高，因此市场需求逐渐由更新需求主导，这导致寻求增长的挑战。在自身主营业务稳健发展且经营现金流良好的情况下，许多企业会拓展第二曲线。
第三个方面是运营提效，从而实现盈利步入向上通道的个股。在23年，海信系的运营提效非常显著，这在许多家电企业中都有体现，如长虹系、海信系等。即使在疫情期间受到重大影响，特别是线下门店如机场和火车站店，倍轻松也已经进入了恢复通道。在这个过程中，企业通过改革提高效率，提升净利率。这种净利率明显低于行业平均水平。这些公司通过摒除自身管理上的问题，在改善期间实现了较高的边际弹性。我们建议重点关注这类公司，特别是在行业处于相对顺周期时，改革更容易进行。在行业逆周期时，我们需要关注去年改革的成效是否仍然有效。如果在逆周期中仍能取得良好的阿尔法，我们认为这些企业已经成功地进行了改革。
现在，我们对清洁家电持乐观态度。它具有一定的需求刚性，而且随着未来人力成本的增加，清洁家电的发展将体现出更高的性价比。目前，类似基站类产品的清洁程度已经非常高，包括有宠物的家庭现在已经将其视为刚需。我们长期看好清洁家电的增长空间，并关注以清洁家电为主业的个股。一旦出现重大技术进步、降低成本增加效率以及经济复苏的韧性增强，整体都会有不错的发展空间。
