五一假期期间，海外市场气氛总体向上。受美国非农就业数据超预期回落的影响，市场对美联储降息预期升温，风险偏好明显增强。港股、中概股表现亮眼，加上中央政治局会议释放出的积极信号，五月份股指期货有望开盘走高。
五一期间公布的美联储利率决议偏鸽派。美国非农就业数据超预期回落，再次推高了市场对美联储降息的预期，风险偏好显著上升。从全球金融市场来看，港股、中概股最为突出。上周恒生指数大涨 4.67%，突破 18000 点整数关口；恒生科技指数大涨 6.8%，创去年 12 月以来的新高；新加坡 A50 指数上涨 2.14%，接近 2023 年 9 月以来的高位。
美联储货币政策声明偏鸽
5 月 2 日凌晨，美联储 FOMC 议息会议公布利率决议，决定将联邦基金利率目标区间维持在 5.25%—5.5% 不变，理由是“在实现 2% 通胀目标方面缺乏进一步进展”。美联储货币政策声明宣布从 6 月开始放缓缩表节奏，国债削减规模的上限由每月 600 亿美元降至 250 亿美元，MBS 削减规模维持在每月 350 亿美元不变。美联储发表声明称，经济前景不确定，美联储仍高度关注通胀风险。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，预计今年美国通胀将恢复下降趋势，可能需要比预期更长的时间才能有足够的信心再次降息。同时他给出了降息的条件，其一是劳动力市场显示出实质性的、意想不到的疲软，其二是通胀恢复去年的下降趋势。我认为，美联储货币政策声明和鲍威尔讲话整体偏鸽派，其宣布放缓缩表的时间和幅度超出市场预期，有利于在一定程度上缓解流动性紧缩的压力。基本排除了再次加息的可能性，给市场吃了“定心丸”。这透露了降息的两个理由，即劳动力市场意外疲软和通胀趋势性下降，因此美联储未来降息的路径将取决于就业和通胀数据的变化。
美国 4 月非农数据超预期降温
美国 4 月非农就业数据超预期降温，就业和薪资增速放缓，失业率上升，再次引发了市场对美联储降息的憧憬。数据显示，美国 4 月新增非农就业 17.5 万人，远低于前值的 31.5 万人和预期值 24.3 万人，为 2023 年 11 月以来新低。失业率由 3.8 上升至 3.9%，平均小时工资同比增长 3.9%，低于预期的 4%，增速为 2021 年 7 月以来最低。数据公布后，美元指数和美债收益率快速下行，市场重新修正了对美联储年内降息的预期，预计首次降息的时间从 11 月提前至 9 月，美国联邦基金利率期货对 2024 年降息的预测由一次调整为两次。
中央政治局会议释放积极信号
2024 年一季度，我国经济实现良好开局。在基建和制造业投资加快的带动下，固定资产投资增速企稳回升，工业生产高位运行，消费保持平稳增长。最新公布的数据显示，4 月我国官方制造业 PMI 录得 50.4%，较前值回落 0.4 个百分点，其中生产指数上升至 52.9%，新订单和新出口订单指数分别降至 51.1% 和 50.6%。整体看，官方制造业 PMI 环比增速有所下降，但仍维持在扩张区间。在减税降费、降准降息等一系列政策的支持下，工业生产进一步加快。
随着春节错月效应的影响消退，经济活动逐步回归常态，需求放缓属于季节性规律。但数据显示，我国经济复苏基础仍然不牢固，呈现出生产强劲、需求疲软的特点，需求不足仍然是当前主要矛盾。
图示：中国制造业官方采购经理人指数（PMI）
图示：规模以上工业企业营业收入和利润总额同比增速
中央政治局于4月30日召开的会议指出，要积极落实既定的宏观政策，扩大内需，适时发行并有效利用超长期特别国债，灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济的支持力度。会议强调要发展新质生产力，通过发行超长期特别国债来支持科技创新、区域协调发展等重大战略和重点领域建设，以此带动相关领域投资增长，创造新的增量需求，形成投资和消费的良性循环。
笔者认为，配合国债增发和地方专项债发行，有助于化解地方债务风险，推动设备更新、消费品以旧换新、存量房产消化等政策措施的落实，未来进一步降准降息的可能性仍然存在。
市场风险偏好和资金面持续改善
从企业盈利角度来看，今年1-3月全国规模以上工业企业利润同比增长4.3%，但3月利润同比下降3.5%，首次转为负增长。产成品存货同比增长2.5%，增速连续3个月回升，创去年10月以来新高。
数据表明，受去年同期高基数等因素影响，企业盈利增速放缓，大宗商品价格反弹带动下游补库预期。但终端需求恢复缓慢，原材料价格上涨向终端消费领域传导不畅，部分行业经营压力较大，价格竞争激烈，企业增收不增利的现象仍然存在。从整体看，企业利润恢复存在不平衡，盈利情况能否持续改善仍有待观察。
图示：沪深港通北向资金净流入情况
从风险偏好和资金面来看，今年2月以来，监管部门采取了一系列措施打击财务造假、违规减持等行为，极大提振了市场信心。时隔十年再次发布的新“国九条”以及相关配套措施陆续出台，市场风险偏好持续提升。随着A股市场流动性恢复正常，基金发行逐渐回暖，部分基金提前结束募集。4月以来，外资公募基金积极布局中国资本市场，施罗德、富达、贝莱德等知名基金公司加快发行权益类新产品，北向资金大幅净流入，持续为A股市场带来增量资金。
综上所述
短期来看，“五一”小长假期间外围市场氛围总体向好，加上中央政治局会议释放出积极信号，预计将对国内权益市场产生正面影响，节后股指期货开盘有望迎来“开门红”。从经济基本面、政策面和资金面分析，股指市场后续能否持续上行，仍取决于各项政策落实情况和实际效果。（作者单位：新纪元期货）
