7月3日，专注于电动两轮车电驱动系统多年的安乃达驱动技术（上海）股份有限公司（以下简称“安乃达”）成功登陆上交所主板。回顾公司近年来的发展历程和产品战略，可以清晰地看到其在电动两轮车电驱动系统领域的深厚功底。随着电动两轮车更新换代高峰的到来，公司也将迎来新的发展机遇。
安乃达的主要产品包括直驱轮毂电机、减速轮毂电机和中置电机三大系列电机，以及配套的控制器、传感器、仪表等部件，主要应用于国内外电动自行车、电助力自行车、电动摩托车、电动滑板车等电动两轮车。据悉，公司已在天津和江苏无锡建立了生产基地。近年来，公司主营业务收入主要来自于直驱轮毂电机、中置电机、减速轮毂电机和控制器产品的销售。其中，直驱轮毂电机是安乃达的核心产品，也是公司营收的主要来源，2023年占主营业务收入的73.06%；其次是中置电机和减速轮毂电机。
招股说明书显示，公司多款产品的产能都在持续增长。其中，直驱轮毂电机的产能在2023年达到了555万台，产销率高达99.48%。值得一提的是，公司营业收入近年来也持续增长，从2019年的5.42亿元增长至2023年的14.27亿元，公司净利润也保持稳定，2023年实现1.48亿元。
安乃达产品销售涵盖国内和国外两大市场，其中，海外业务毛利率高于国内。在国内市场，公司主要销售直驱轮毂电机，为电动自行车、电动摩托车、电动滑板车等车型配套，此外还销售中置电机、减速轮毂电机及控制器。直驱轮毂电机市场已进入成熟期，竞争激烈，产品同质化严重，导致毛利率较低。在海外市场，公司主要销售高毛利的中置电机和减速轮毂电机，应用于城市车、山地车、公路车、砾石车等各类电助力自行车整车车型。2021年-2023年，海外业务毛利率表现亮眼，分别为41.98%、51.12%和54.52%。
安乃达方面透露，国内客户均为知名电动两轮车品牌商，包括雅迪、爱玛、台铃、小鸟、新日、纳恩博等，其中雅迪、爱玛、台铃、新日均为国内电动两轮车销量排名前十的品牌。国外客户主要有MFC、Accell等欧洲知名电助力自行车品牌商，公司产品远销荷兰、德国、法国、意大利等多个国家。
在政策推动和电动两轮车市场持续向好的背景下，安乃达有望迎来电动两轮车电驱动系统行业的快速发展期。智研产业研究院数据显示，我国电动两轮车电驱动系统产量从2017年的3403.7万套增长至2022年的6556.5万套，年复合增长率为14.01%。与此市场需求量也从2017年的3107.8万套增长至2022年的5894万套，年复合增长率为13.66%。可以预见，包括安乃达在内的一众电动两轮车电驱动系统企业，都将在这轮电动自行车“更新换代潮”中受益。一方面，双碳目标仍在持续推进，摩托车也在加速电动化转型，这都将为安乃达带来更广阔的市场空间。
一方面，随着“新国标”的实施，不符合标准的车辆将逐渐被淘汰，这为国内电动两轮摩托车电驱动系统市场份额的提升提供了机会。即时配送行业的蓬勃发展也推动了国内电动两轮车的更新换代和市场增长。数据显示，目前国内电动两轮摩托车电驱动系统市场占比还不到20%，未来发展潜力巨大。
开源证券分析认为，自2023年3月以来，受到宏观经济波动和行业竞争的影响，两轮车终端需求有所放缓，雅迪控股、爱玛科技等行业龙头企业表现均弱于大盘。但随着以旧换新政策的逐步实施，预计该板块将迎来回暖。
作为产业链上游企业的安乃达，也将受益于市场的积极变化。尽管电动两轮车市场集中度不断提升，龙头企业市场份额持续扩大，但由于供应商转换成本较高，安乃达的业绩表现不会受到显著影响。相反，凭借与部分龙头企业的长期合作关系以及先发优势，安乃达的客户粘性较强。而在海外市场，由于供应商审核机制严格，一旦安乃达与客户建立合作关系，通常能够保持长期稳定的合作状态。
在毛利率方面，安乃达的直驱轮毂电机产品凭借较长的生产销售历史，拥有一定的市场先发优势和成本控制优势，因此产品毛利率水平在行业内处于相对较高的位置。
