CXO行业的未来前景究竟如何？是一蹶不振，还是东山再起？站在长期、远距离的视角，观察整个周期转换，或许会有一些意外的发现。
长期以来，人们一直认为CXO行业是一个周期性赛道，但其下行周期的惨烈程度仍然超乎预期，典型企业普遍经历了70%到90%的股价下跌。
市场有着神奇的价格发现功能，大部分CXO企业在2022年第四季度业绩增速明显放缓，但股价却在提前一年见顶并开始回落。
借鉴了有色金属和煤炭行业的历史经验，我们知道周期的兴衰有如轮回往复，无论低谷期有多漫长压抑，终究会迎来转机。
目前有两条线索值得关注：一是临床CRO开始对业绩爆雷表现出麻木态势，例如泰格医药从低谷反弹超过50%，一旦国内投融资环境改善（未盈利生物科技IPO恢复正常），将正式展开反击；二是CDMO仍需等待脱钩消息的麻木，尽管美国大选年充满了不确定性，但地缘政治之外还有市场力量对政治管制的调整，脱钩的最坏情况可能并不会出现。
以药明康德为代表的“可靠供应商”在技术、成本、效率和交付可靠性方面具有综合优势，并未因为周期低谷而削弱，这些因素将在下一个景气周期（相当于三体恒纪元）中支撑其重新崛起。
中国的CXO行业周期并没有什么新鲜事。过去一个景气周期的热门企业，在风口消失后，总是会迎来一连串的负面消息导致股价暴跌。
与传统的周期性行业相比，CXO行业的周期特性需要重新审视，其不同之处在于业绩相对平稳、技术驱动的发展（例如以ADC、多肽为代表的新兴高景气业务的增长）。
有色金属和煤炭在周期低谷时（即业绩最低点）通常呈现高市盈率，但是CXO行业在低谷时并没有表现出同样的情况，而是呈现低市盈率。
截至4月30日，CXO七龙珠（包括药明康德、药明生物、康龙化成、泰格医药、凯莱英、昭衍新药、博腾股份）的平均动态市盈率为22倍。
在新冠疫情商业化项目经历剧烈波动的情况下，药明康德仍然保持着稳定的业绩，2023年营收达到4034.1亿元，同比增长2.5%，净利润为960.7亿元，同比增长9.0%。
2024年第一季度，药明康德营收为798.2亿元，去除新冠商业化项目后，收入同比下降1.8%，扣除非经常性损益后净利润为203.4亿元，同比增长7.3%。
药明康德对2024年的营收预期为3830-4050亿元，去除特定商业化生产项目后仍将保持正增长（预计增长率为2.7-8.6%）。
2024年第一季度，药明康德的海外客户情况相对稳定：来自全球前20大制药企业的收入为270亿元，去除新冠项目后同比增长4.2%；来自美国客户的收入为490亿元，去除新冠项目后同比增长0.4%；来自欧洲客户的收入为107亿元，同比增长3.9%。
药明生物预计2024年将实现5%-10%的收入增长，其中非新冠收入预计将增长8%-14%。
中国头部CXO企业的各种优势可以总结为“可靠的供应商”，他们持续具备吸引力，对承接全球医药研发生产外包转移，这种能力将帮助他们跨越周期，成为下一个高景气周期的推动力。
