（1）中美关系的变化并非是短期外资进出的主要因素：一是中美贸易摩擦的重要事件对当月外资流入影响不大；二是外资的大幅流出多受其他负面冲击所致，如2020年3月的新冠疫情、2022年3月的俄乌冲突。
（2）近期外资流入上，欧洲、中东等资金流入增加。一是4月以来欧洲（英国除外）机构持仓增加110.9亿元（24%），英资机构持仓增加102.6亿元（22%）；二是中东、亚太等地区的机构资金流入A股明显增加。国内地产销售对外资短期流入有一定影响。
（1）地产销售与外资流入正相关。
（2）无外部负面冲击时，地产销售增速上升则外资也流入增加：如2016.4-2018.10、2021.2-2021.12、2023.3-2023.5期间地产销售和外资流入均上行。
（3）地产销售走弱时外资也大幅流出，外部冲击为主要因素：如2019年4-5月、2020年2-3月、2022年1-3月地产销售和外资流入均下行。政策松紧与否对外资流入影响有限。
（1）经济偏弱时政策大概率宽松，外资流入可能偏弱也可能偏强：一是2015年基本面偏弱，政策宽松，但陆股通全年仅小幅流入185亿；二是2018年基本面偏弱下大规模减税、三次降准等宽松政策不断，陆股通全年大幅流入2942亿。
（2）经济明显改善时政策可能偏紧，但外资流入也可能偏强：一是2016年基本面改善下金融去杠杆，但陆股通流入超过600亿；二是2019年基本面修复下结构性去杠杆、房住不炒，但陆股通大幅流入3517亿。当前来看，外资短期大概率继续流入。
（1）近期无明显外部负面冲击，外资短期可能继续流入。一是中美、中欧关系短期持续改善；二是伊以冲突逐步降温；三是美联储降息延后已被市场充分预期，美元指数已有所回落。
（2）国内地产销售下行速度可能趋缓。一是国内地产政策不断放松。二是比照海外经验来看，国内地产销售回落幅度已较大。
（3）后续政策落地可能加速，大概率不会低于预期。一是政治局会议定调靠前发力；二是三中全会研究推进中国式现代化问题，聚焦经济发展。节前预期的风险事件基本未发生，节后A股继续震荡上行。
（1）经济修复和盈利改善预期持续。一是五一假期出行、消费较好，符合此前预期；二是政治局会议定调提升经济和盈利预期。
（2）流动性：美联储延后降息已被充分预期，国内维持宽松，节后融资、外资流入可能上升。
（3）政策提振风险偏好：一是节日期间无明显风险事件；二是政治局会议或提振节后市场风险偏好。节后行业配置：成长占优，关注TMT和核心资产。
（1）节后TMT和核心资产可能占优：一是根据历史复盘经验，指数快速上行时科技成长、有色、券商等行业表现相对占优。二是根据之前的分析，外资短期可能持续流入，电新、家电、食品饮料等核心资产可能受益。
（2）节后建议关风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。
